- 专业PCB设计平台 20年专业经验

8月23日晚间，中钨高新（000657.SZ）披露2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入163.85亿元，同比增长108.51%；归母净利润20.76亿元，同比增长280.53%；扣非净利润20.53亿元，同比增长324.17%。

仅仅半年时间，公司利润就超过了2025年全年的12.81亿元。但亮眼的业绩数字背后，经营活动现金流净额为-12.55亿元，与净利润形成了明显背离。

业绩高增的核心驱动力，来自钨产品价格的同比上涨与全产业链的价格传导能力。分产品看，四大业务板块全线实现高增长，毛利率同步提升。

精矿及粉末产品实现营业收入53.16亿元，同比增加25.81亿元，毛利率29.92%，同比上升3.92个百分点，直接受益于钨精矿等原料价格的同比上涨。

其他硬质合金收入56.05亿元，同比增加37.89亿元，毛利率30.75%，同比大幅上升15.48个百分点，是所有板块中毛利提升最明显的部分。公司依托全产业链优势，有效实现价格向下游传导，叠加AI算力基建、通用机械及航空航天等领域需求旺盛，棒材、钻齿等产品实现量价齐升。

切削刀具及工具实现营业收入26.06亿元，同比增加9.05亿元，毛利率39.62%，同比上升6.57个百分点。这部分业务的高增长，直接绑定了AI服务器、数据中心等高端PCB市场的需求爆发，公司超长径、涂层等微钻产品销量显著增长。

难熔金属实现营业收入24.01亿元，同比增加11.27亿元，毛利率18.08%，同比上升8.35个百分点。

更受市场关注的，是AI算力需求带来的长期成长空间。作为全球PCB微型刀具龙头，中钨高新旗下金洲精工的微钻产品全球市占率约80%，是AI服务器主板生产的核心耗材。

同日披露的公告显示，金洲精工将实施AI高速高频印制电路板用高精密微型刀具产能建设项目，规划年产能1.4亿支。项目预计总投资1.89亿元，在深圳基地以租赁厂房方式实施，建设期一年，第二年达产，税后财务内部收益率为14.55%。

出口业务同样表现亮眼。上半年公司出口收入30.63亿元，较上年同期增加17.55亿元。受原料价格上涨影响，公司对出口产品实施多轮调价，叠加海外客户加大备货力度，量价齐升共同带动出口收入高增。

研发投入方面，上半年公司研发费用6.66亿元，同比增长98.3%，研发力度持续加码。高研发投入也支撑了产品结构的持续优化，高附加值产品占比稳步提升。整体来看，有色金属采掘及加工业务毛利率达到29.87%，较去年上升7.71个百分点，盈利质量实现大幅提升。

记者注意到，在利润高增的背后，现金流与资产端的压力正在显现。

上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-12.55亿元，较去年同期的-3.18亿元进一步扩大。公司解释，主要是钨原料价格快速上涨，采购原料支付的现金比例提高，企业为锁定成本主动加大囤货力度。

与之对应的是存货规模的大幅攀升。截至报告期末，公司存货升至91.89亿元，占总资产比例达29.68%。二季度钨价出现剧烈回调，公司当期计提资产减值损失7.04亿元，主要就是部分存货成本高于市场售价，计提了存货跌价准备。

应收账款同样处于高位。期末应收账款余额58.53亿元，占总资产的18.90%。在行业周期高位，客户账期拉长、应收规模扩大，是周期类公司的普遍特征，但也埋下了后续坏账的潜在风险。

债务端，短期借款升至41.25亿元，较年初的19.95亿元实现翻倍。筹资活动现金流净流入28.36亿元，公司通过加杠杆的方式支撑原料备货与产能扩张。

单季度维度看，二季度公司实现营业收入93.8亿元，同比上升110.4%；归母净利润11.6亿元，同比上升299.1%。对比一季度数据，二季度盈利规模环比略有提升，但钨价回调的影响已经在资产减值端有所体现。

股价层面，自2025年4月低点启动以来，公司股价一路走高，今年6月23日创下113.7元/股的历史高点，14个月累计涨幅超12倍。近两个月股价进入回调通道，截至8月21日收盘价68.14元，较高点回撤约40%，对应总市值约1553亿元。

股东结构也出现了明显分化。前十大流通股东中，国新投资、陆股通分别增持1110.69万股、1638.34万股，社保、养老等5家机构新进前十。与此同时，上季度持股的瑞士联合银行集团退出前十大流通股东行列，外资内部出现分歧。

从行业层面看，本轮钨价的暴涨有明确的供需支撑。供给端，国内钨精矿开采配额收紧，叠加出口管制政策，原料端供给持续偏紧；需求端，AI算力、军工、光伏、通用制造等多个领域同步放量，形成共振。

行业数据显示，国产黑钨精矿均价从2025年初的14.25万元/吨飙升至2026年3月的100.80万元/吨，涨幅超600%。进入二季度后，受宏观经济预期影响钨价出现快速回调，截至8月下旬已企稳在42万元/吨附近，仍远高于去年同期水平。

横向对比全球龙头，瑞典山特维克今年二季度切削工具业务利润率同样大幅扩张，其中钨粉业务贡献了明显的临时利润增量。这意味着，全产业链布局的钨企都在享受本轮周期红利，中钨高新的业绩表现并非个例。

分红方面，公司半年度计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。在周期高位留存利润用于扩产与补流，是周期类公司的常规操作，但也意味着短期股东无法获得现金回报。

对于投资者而言，这份半年报的两面性十分清晰：一面是钨价周期与AI需求带来的业绩爆发，全产业链优势尽显；另一面是现金流承压、存货高企、估值处于高位的现实隐忧。

后续需要持续跟踪的核心变量有两个：一是钨价能否维持在当前高位，周期拐点何时出现；二是AI端的需求增长，能否在周期下行时对冲传统业务的波动。

公司也在公告中提示了市场波动、原材料价格、项目推进不及预期等风险。这场资源与科技共振的行情能走多远，仍需时间给出答案。

发布者：投资参考网，转转请注明出处：https://www.shuahuang.com/82603.html